交大教授费一文：疫情与行情，影响中国资本市场的3大因素 　　 　

　　费一文教授认为，疫情之后，中国资本市场会受到三大因素影响：局部地区与行业走势变化、政策空间和节奏变化、投资人风险偏好变化。

　　新冠疫情的突然爆发，使经济基本面短期内遭受严重冲击：人民币汇率阶段性承压，资本市场恐慌情绪蔓延，多国股市暴跌，市场避险情绪升温，黄金美元上涨……疫情之后，中国资本市场会有怎样的变化，该如何助力新经济的发展？

　　费一文教授认为，相比2003年的SARS，新冠疫情对中国经济的冲击力度更大；国家实施积极的财政政策和定向宽松的货币政策会引导债券收益率、社会融资成本逐步下降；疫情是危也是机，2020年中国资本市场应该抓住本次产业结构重整和科技强周期（以5G为基础）的重大机遇，提高直接融资比重和新经济企业在资本市场中的比重，助力新经济发展高潮，转危为机，走向成熟。

　　01疫情对资本市场

　　产生了哪些短期或长期影响？

　　费一文教授表示，疫情冲击了全球资本市场：一方面各国股指和国债利率在过去一个多月内纷纷下跌；另一方面，黄金价格上扬，大量资金进行了避险操作。

　　而作为这场全球化冲击焦点的中国，自1月20日钟南山院士宣布新冠肺炎存在人传人现象，到2月3日春节后首个交易日开盘，股市经历了10%的暴跌。大量资金选择避险，主要转向购买债券和黄金两种渠道。

　　与国外资本市场表现不同的是，中国股市在2月3日超跌触底后强势反弹，截至2月20日就恢复到了暴跌前的水平。费一文教授研究发现，2月2日后股市开户数急剧上升，“开户”搜索指数最高的区域是武汉。股市反映的是对未来的预期，这说明投资者对疫情后的中国经济持乐观态度。

　　02疫情后

　　资本市场会有哪些变化？

　　费一文教授认为，疫情之后，中国资本市场会受到三大因素影响：局部地区与行业走势变化、政策空间和节奏变化、投资人风险偏好变化。

　　第一个因素是区域和行业的经济走势变化

　　区域方面，湖北和武汉作为中国重要的经济地区，被突如其来的新冠疫情延缓了增长态势，如果湖北一季度的GDP增速下滑4.5%，预计会影响全国GDP增速0.19个百分点。

　　行业方面，中国经济增长的最大引擎——消费，受疫情的冲击最严重。消费行业在1-2月损失1万亿至1.5万亿人民币，占2019年整年消费行业收入的近5%。更严重的是，消费行业的损失难以挽回。如此一来，中国2020年GDP增速预计会降至5.5%左右。

　　费一文教授分析，新冠疫情短期内会给中国经济造成一系列负面冲击，比如企业经营现金流紧张、家庭财富缩水、中小企业破产和银行坏账等。但是，长期来看，这也是中国经济进行产业重组和结构调整的重大机遇。

　　疫情期间，无接触行业，比如线上办公、线上医疗和线上教育迎来了发展契机，而这些行业的基础是网络、云、人工智能和5G。未来，与网络、云、人工智能和5G相关的行业可能孕育新的商机和经济增长点。

　　第二个影响因素是“政策空间和节奏变化的预期”

　　疫情打乱了原有的“防风险、稳增长”的经济节奏，目前国家财政开支增大、收入下降，处于紧平衡状态，费一文教授认为，降低利息、增发国债是2020年财政政策的趋势。

　　货币政策方面，一直以来的“降杠杆、防风险”的政策节奏被疫情打乱，大量企业和地区需要央行信贷支持降低融资成本，叠加防止产生严重通胀的需要，降息降准和定向宽松将是2020年货币政策的大概率事件。

　　第三个影响因素是“投资者对未来不确定性的预估”

　　投资者的偏好决定了未来资本市场的变化。费一文担心，湖北作为经济发达地区，城投债和信用债存量巨大，新冠疫情使疫区经济停滞，债务承压。这些债务能否如期偿付将会给投资者的判断带来诸多不确定性。

　　他表示，新冠疫情对中国经济的冲击可能比17年前的SARS严重。原因在于，SARS疫情发生时中国处在经济的上行周期，疫情仅导致当时的中国经济出现1个季度的下滑。而新冠疫情发生时中国处在经济的下行周期，叠加外围经济环境也表现较差，2020年通过拉动出口来弥补消费的损失比较困难。

　　03资本市场如何助力新经济？

　　2020年是中国全面建成小康社会的决胜之年。那么，中国的资本市场该怎么走？

　　改革开放以来，中国依靠投资拉动、外向型经济和全球化，使传统产业得到充分发展，形成了最强大的生产基础和最完善的产业链。如今我们面临“中等收入陷阱”，传统产业将不再是发展新经济的优势。费一文认为，未来新经济要靠技术和消费拉动，服务业和智慧产业是方向。

　　当下资本市场服务实体经济的表现不尽如人意，企业融资大部分依旧来源于银行体系，2019年直接融资占比仅为12.32%。费一文教授表示，银行系统只能通过数量手段改变整个货币系统的规模，不能解决风险匹配问题，只能帮助企业做大，不能帮助企业做强。

　　而在新经济中，要想解决风险匹配问题，调整货币分配，大幅度提高企业资金运作效率，则需要资本市场助力。但是，中国的资本市场还存在投机性波动过大的问题，并不利于长期投资和企业获得稳定的资金支持。

　　他也同时表示，疫情挡不住科技周期，经济增长的新动力将集中在技术和消费。中国告别了2019年的科技热周期，会在2020年迎来科技强周期，而这个强周期的基础就是5G。他预计未来5年会产生重大的科技革命，中国一定要抓住契机发展新经济，提高直接融资比重和新经济企业在资本市场中的比重，更多依靠资本市场助力新经济发展高潮。

　　谈及如何投资规避通胀风险？费一文表示，绝大部分工业品、大宗商品、债券和银行理财的收益率是低于通胀水平的，并不保值。他以黄金为例，短期内黄金是避险工具，长期来看黄金并不保值。什么能战胜战胜通胀？医疗与教育行业的投资是两个可能的选项。

　　最后，费一文表示，这是个最坏的时代，更是个最好的时代，武汉加油，我们所有中国人都要加油！

　　（本文根据费一文教授直播课内容整理而成）